起原：中国房地产网

徐凡淋 付珊珊/文

融创的一纸回购求教打乱了华发的资金回笼节律。

近日，珠海华发实业有限公司（以下简称“华发实业”）发布公告，全资子公司珠海华发房地产成立有限公司（以下简称“珠海华发”）收到融创文旅产业发展集团有限公司（以下简称“融创文旅”）的《对于附条件回购深圳冰雪城项野心求教函》（以下简称“回购求教函”）。

求教函骄傲，2023年1月，珠海华发收购融创文旅握有的深圳融华置地投资有限公司51%股权并签署意象公约（以下简称“收购公约”）。公约商定，融创文旅有权在2025年11月23日前回购成见股权及成见债权。

两年夙昔，昔日“不良钞票”深圳冰雪城蜕酿成为“优质钞票”，已到得益之际。

在商定回购到期前两日，11月21日，珠海华发收到融创文旅的回购求教函，融创文旅明确求教运用回购权并淡薄“原决策中的回购方式、践诺时间、来回价钱等中枢实质已不适用面前情况，诚望就回购方式、回收价钱及回购时间等事宜再行伸开参谋”。

对于洽商进展，放置12月4日，据融创意象东谈主员流露：“洽商还在股东，两边不合较大。”华发方面则默示，回购事项及意象细节及回购能否践诺存在不细目性。

曾是“地产CP”

曾是密切配合的“地产CP”，融创与华发的联系正从昔日盟友走向成功博弈。

2020年11月，两边聚首以127.1亿元竞得深圳前海冰雪天下地块。字据公约，融创握股51%，主导成立运营；华发握股49%，主要负责资金监管与土产货妥洽。该技俩磋磨庞杂，总建筑面积提升120万平方米，中枢是打造寰球最大的室内冰雪天下，并配有住宅、办公及生意等业态。融创首创东谈主孙宏斌曾默示，技俩总投资将达367亿元，旨在成为粤港澳大湾区的标杆文旅详尽体。

然则，2022年3月，融创堕入流动性危险，其好意思元债出现走嘴，股价与信用评级双双下滑。由于无力支付后续地价款，该技俩堕入停滞。为缓解资金压力，融创于2023年1月与华施展成公约，以35.7亿元的价钱向华发出售其所握的51%股权及意象债权，这一价钱较融创运行参预折让提升10%。

该收购公约同期商定，融创文旅享有回购权，期限至2025年11月23日。回购的前提条件包括：在商定时间内取得融资机构应允转让的文献或按比例归赵贷款，并足额支付回购价款。公约中对于回购价钱的表述为“按照自制合理的原则协商细目”，这一相对隐隐的条件，为自后的争议埋下了伏笔。

已是“现款奶牛”

华发接办深圳前海冰雪城技俩后，对其进行了钞票重组与运营优化，聚焦于冰雪中枢业态，并压缩了部分生意办公磋磨。2025年7月，华发通过政府地皮收储，以44.05亿元解决了技俩部分生意用地，完毕了现款回笼。

2025年8月底，冰雪天下主体工程竣工，并于9月29日崇拜开业。试营业首月累计管待旅客提升40万东谈主次，单日最高客流量冲突4万东谈主次。门票订价为平淡368元、周末468元，VIP套票最高达888元。据机构预计，技俩锻真金不怕火后年管待旅客量可达300万东谈主次，年营业范畴约6.5亿元，净利润孝顺约1.3亿元。华发回野心在2026年引进外洋冰雪赛事。

然则，就在技俩运营渐入佳境时，情况出现升沉。2025年11月5日，融创中国境外债务重组获法院批准，财务情状改善。同月25日，融创文旅向华发发出回购求教，淡薄再行参谋回购方式、价钱与时间，意图收回已成为“现款奶牛”的冰雪城技俩。此时技俩已进入得益期，回购提议打乱了华发的资金回笼与运营野心。

回购博弈下的两边境况

在本次回购博弈中，融创与华发处境迥异。

融创方面，跟着其境外债务重组决策获批，财务压力显耀缓解，再行获取了参与洽商的本钱。融创以为，当初的股权转让发生在其流动性危险时期，来回带有纾困性质，原订价钱已不反馈技俩面前看成优质钞票的公允价值。因此，其成见回购价钱应再行协商，并治愈回购方式与时间。据估算，按原公约框架的回购对价可能不低于40亿元。

华发方面，历程两年参预与运营，已握有技俩一齐权力并结清了地皮款项。技俩现已成为能产生领路现款流的锻真金不怕火钞票，华发本处于得益期。天然不错拒却回购，但完满自主运营如斯复杂的文旅技俩相同濒临挑战。

在企业营收方面，华发股份2025年前三季报骄傲，华发股份前三季度完毕营业收入517.5亿元，同比高潮64%，归母净利润为1.02亿元，同比下落92.3%；扣非归母净利润为8154万元，同比下落93.5%。盈利压力可能影响其在洽商中的决策弹性。若洽商拖延，将成功影响其年末的资金安排。

这对昔日“地产CP”，从拿地时的“御寒取暖”到如今的“抱团取暖”，博弈仍在不时。当价值回升，这种模式是否自制合理，抑或是行业转型期本钱与资源再行匹配的缩影，融创的“反悔”将不是个案。